辽阳在线配资网www.coultaskennedy.com 巴菲特如何穿越三次“至暗时刻”

 辽阳在线配资网www.coultaskennedy.com     |      2020-03-18 20:33

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  巴菲特如何穿越三次“至暗时刻”

  来源: 资事堂 

  作者 | 孙建楠

  北京3月16日凌晨(金麒麟分析师),宣布将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25%的超低水平,并启动7000亿美元量化宽松计划。

  然而,亚洲时段各国股市仍然“不买账”!

  上证指数收盘时跌3.4%,报2789点,创业板大跌5.9%,报1910点,北上资金流出超百亿元规模。

  今日,日央行再砸千亿日元购买ETF救市,但日经225指数收盘跌2.46%;恒生指数收盘跌4.03%,富时A50跌3.77%,新加坡海峡指数跌5.25%,台湾加权指数跌4.06%,韩国综合指数跌3.19%。

  欧盘交易开始后,英国、德国、法国、荷兰、西班牙、意大利、奥地利股票市场,出现5%-9%的不同程度跌幅。

  市场恐慌情绪蔓延之时,历史上投资大佬如何“利用”恐慌布局呢?

  我们来看看股神巴菲特在近三十年间“至暗时刻”的应对策略。

  1987年股灾:先是按兵不动,尔后择机重仓

  1987年10月19日,美国股市爆发“黑色星期一”,酿成了史上著名的股票市场崩盘事件。

  回忆这场危机时,巴菲特曾在当年致股东信中提到,1986到1987年间,机构投资者形成所谓的投资组合保险,但这种策略只不过是像投机者停损单一样,当投资组合或是类似指数期货价格下跌到一定程度时,便会涌出一大堆卖单。

  数据显示,当时有高达600亿到900亿的股票投资在1987年十月中面临一触即发的险境。

  对此,巴菲特总结了一条经验:面临股市波动时,投资经理不要因为财务或心理因素而被迫在不当的时机卖掉手中持股,他就很难会受到伤害。

  1987年10月一些股票跌到了有吸引力的价位,但巴菲特并没有能够在他们反弹之前买到足够多的股份。

  当时,巴菲特手中除了长期拿着的股票和短期套利之外,并没有5000万美元以上的新增股票组合。

  巴菲特选择了一个重要的资金避风港——中期的免税债券,9亿美元规模,短期当做现金替代品,而且还贡献了一定收益。

  危机当中,是否可以持有长久期的固收资产,减少风险资产头寸?

  巴菲特给出了否定答案:“我们持续避免去碰长期债券,在过去十年以即可预见的未来,我们看不出我们会对美国债券有太大的兴趣。”

  当年,巴菲特还做了两笔套利交易。一个是斥资7600万美元投资100万股Allegis,数月后市值增至7800万美元;另一是Texaco短期债券,这家公司当时破产倒闭,价格低廉。

  巴菲特的“大行动”,是在危机后的两年正式开始。

  他找到了一只“心水股”——可口可乐,股价较股市崩盘前跌了25%之时,迅速用10.2亿美元买入,占到可口可乐公司总股本近7%,也占到了当时伯克希尔投资组合三分之一。

  2000年互联网泡沫:理智“踏空”

  2000年3月10日,美股互联网泡沫告终,当时纳斯达克指数创下5132点的历史新高。同一天,伯克希尔的股价则以自1997年以来的最低价收盘。

  实际上,当时巴菲特可口可乐、迪士尼、美国运动、Dairy Queen等重仓股,表现不尽理想,让位于疯狂的科技股。

  到了2001年,伯克希尔的净值减少了37.7亿美元,每股账面净值减少了6.2%,出现了少见的亏损。

  面对所谓的“踏空”,巴菲特在1999年就断言,标普500的表现在未来一、二十年的表现将远远不如过去十几年的表现。

  2000年,巴菲特一口气完成八项并购案,交由总金额高达80亿美元,均由自有资金支付。

  2000年泡沫破灭后,巴菲特在当年股东信中指出:一种荒唐的说法叫做“价值创造”,我们承诺过去数十年来,许多新创事业确实为这个世界创造出许多价值,而且这种情况还会继续发生,但我们打死都不相信,那些终其一生不赚钱,甚至是亏钱的企业能够创造。

  巴菲特认为,大量资金追逐科技股的本质是大规模财富转移的效应,并非价值创造。

  2008年金融危机:有得有失

  2008年出现了席卷全球的金融危机,伯克希尔的市值缩水115亿美元,AB股账面价值下滑9.6%。

  当年,巴菲特连连犯下错误,比如重仓能源股。

  他在油价和天然气价格接近最高点时,购买了大量的康菲石油公司股票。但却没能预计到2008年下半年能源价格的戏剧性下跌。当时仍然认为未来石油价格会比40-50美元高得多。

  巴菲特直言“我错得离谱。即使石油价格回升,我选择购买的时机也让伯克希尔消耗了数十亿美元。”

  巴菲特也在银行股踩了大坑。他在2008年用2.44亿美元买了两家爱尔兰银行的股票,当时那股价看上去便宜得很。年底时这些持股市值已经低到不能再低:2700万美元,我们损失了89%钱。那之后,那两只股票的价格还在一路下跌。

  当时,他也有着成功的操作:购买了145亿Wrigley、高盛和GE的固定收益证券。比如,巴菲特买入高盛时,该机构处于流动性危机之中,并向美联储提交了从投行控股机构,转变为银行控股公司申请,此后逐步走出困境。

  危机蔓延之时,巴菲特会否坚持“现金为王”吗?

  在2008年股东信中,他却有不同观点:如果很长一段时间内一直执着于现金等价物或者长期政府债券投资,其后果一定相当恐怖。

  他给出了如下具体逻辑:随着金融局面的进一步动荡,持有这些资产的投资者会越发自我感觉良好,甚至到自鸣得意的地步。当他们听到所有评论都在说“现金为王”时,他们越发感觉自己决策英明。尽管这些为王的现金不能带来任何收益,而且随着时间推移购买力在不断下降。

  2020:市场遭“组合拳”猛击

  上周美股出现两次熔断,恐慌情绪蔓延。

  3月10日,巴菲特接受采访时指出,美股市场触发熔断机制,但这并不是1987年的10月19号,但这是一个信号,一个实际上由新冠病毒和一周内油价情况诱发的信号,即一组厉害的组合拳。

  虽然美股出现恐慌性抛售,但巴菲特在访谈中称:“我不会抛售航空公司的股票”。

  访谈中,他还回忆了两次大危机时的情况:

  1987年10月19日前后恐慌笼罩着华尔街。10月19日星期一交易结束时,市场一片恐慌。当时在纽约证券交易所从事清算交易的很多重要的公司都破产了。第二天早上,本应该给到芝加哥清算所的支票都没有完成。早上晚一些的时候,可能是纽交所当时主席做的决定,说我们会继续开市,但实际情况已经很糟了。当然就是金融恐慌了。

  2008年,当时有3.5万亿的资金留存在货币市场基金中,相当于整个受联邦保险公司(FDIC) 担保的银行存款的一半。虽然人们认为这些资金等同于现金或者银行的存款,但实际上这些是没有FDIC担保。

  当时人们都很恐慌,几天之内有1750亿的货币基金被赎回。时任财政部长保尔森做了一件非常正确的决定。他当时使用了外汇稳定基金来稳定货币市场,虽然外汇稳定基金其实是30年代因为黄金的重新估值而设立的。这些措施使得这3.5万亿的货币基金得以稳定。因为这些货币基金持有的都是短期商业票据,如果借款者无法展期这些商业票据,那一切都完了。

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责任编辑:王帅

经济日报·中国经济网记者 周 琳 柳 洁

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